CONSTRUCT SUSTAINABLE PORTFOLIO: ESG FEATURES

构建可持续发展的投资组合

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传统的投资组合侧重于获得最优的收益同时将风险控制在指定范围内。近年来越来越多的投资者希望在投资目标中加入环境和社会因素(例如ESG)的影响，使得投资组合具有更强的可持续发展特性。作为例子，这些ESG因素包括整体投资组合的碳排放指标，天气变化影响等等。同时，投资者希望在加入ESG因素的时候保持原有投资组合的特性，即新的投资组合的收益和风险不会偏离太远。 随之而来的一个问题是，如何构建这样的投资组合。

构建投资组合分过程分为两步：

• 选择符合可持续发展标准的股票；这可能是原有投资组合成分的子集
• 将选中的股票构建符合要求的组合

评价一个股票的可持续发展性有很多方法，这里我们选取联合国的可持续发展目标(United Nations Sustainable Development Goals, UN SDGs)，参考网站地址https://sdgs.un.org/#goal_section。 SDGs 设立了17个大类目标，内容覆盖减少贫困，消除饥饿，健康，教育等等。每一大类包含众多小目标，比如，水资源大类包含安全可负担的清洁用水，提高用水质量，保护和储蓄水资源相关的生态系统等等。同时，SDGs为每一个目标提供了评价指标。在以上的例子中，‘全球共享安全和可负担的水资源’的评价指标是‘使用安全可控的饮用水的人口比例’。



SDGs的评价指标为我们提供了评价每个公司的依据。根据用户对投资组合的ESG特性的不同要求，我们建议使用打分制对每个可投资的公司进行评价。首先根据用户对ESG特性的需求选择SDGs相应的评价指标，然后从两个维度对公司进行评价：

• 公司的业务：将公司的收入来源分类，将不同的收入来源映射到SGDs相应的评价指标。
• 公司开展业务的方式：例如劳动力使用状况，废水废气处理方式等等。同时根据公司实际业务的侧重方向对相关指标进行加权平均。

按照以上方法选中的可持续发展的股票用于构建投资组合时，用户的一个顾虑是投资范围的减小（相对于原有的投资组合，可持续发展的投资组合是原有投资成分股的子集）会降低投资组合的多样性。根据Bridgewater的研究，当投资组合包含的股票总数超过300时，可持续发展投资组合与原有的投资组合的volatility差别不大。这是因为，在不同的宏观市场环境下，许多股票具有相似的宏观特性，例如增长率，通胀率，风险溢价，贴现率等。

用户常常面临一个问题，即选定一个基准指数以后，希望构建可持续的投资组合，同时使得新的组合与基准指数的收益和风险差别不大。这时候，构建投资组合的策略可以理解为选择基准指数的成分股的子集，以基准指数的收益和风险作为目标函数，选择最优的投资组合。

参考连接：

联合国可持续发展目标(United Nations Sustainable Development Goals, UN SDGs)
https://sdgs.un.org/#goal_section

联合过可持续发展指标框架
https://unstats.un.org/sdgs/indicators/indicators-list/

SDGs 指标例子
https://unstats.un.org/sdgs/indicators/Global%20Indicator%20Framework%20after%202021%20refinement_Eng.pdf